继今年5月实控科陆电子(002121.SZ)事宜落地后，美的集团(000333.SZ)将增持合康新能(300048.SZ)，对正火热的光伏产业做出进一步投资押注。

6月21日晚间，合康新能发布公告称，拟向美的集团发行股票募资约14.73亿元，用于电气设备业务能力升级项目、光伏产业平台项目等。

截至目前，美的集团通过全资子公司广东美的暖通设备有限公司(下称“美的暖通”)持有合康新能18.83%的股份。本次定增完成后，美的集团的持股比例将提升至37.56%，合康新能的控股股东将由美的暖通变更为美的集团，实控人仍为何享健。

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相比合康新能营收占比近七成的高端制造业务，其正以翻倍速度增长的新能源业务进展备受外界关注，此次募资额中的3.81亿元就将投入到合康新能的光伏产业平台项目。

6月26日，合康新能盘中一度涨超13%，收于5.97元/股，当日收涨7.37%。

信风(ID：TradeWind01)向合康新能方面询问关于光伏业务长远规划等问题，但截至发稿未获得回复。

美的集团证券事务人士则向信风(ID：TradeWind01)表示，与合康新能业务的协同主要体现在美的在制造业研发上的优势都会帮助到合康更快地进入到光伏产业。并且未来合康新能的业务不一定局限于国内，海外市场也会有一定的发展。

在家电市场趋于饱和的情况下，巨头们普遍选择光伏作为“新故事”的题材之一。而在美的集团大笔增持彰显在光伏产业“掘金”的决心之前，TCL、创维、海尔、格力均已纷纷布局。

区别在于，各家选择切入光伏产业链的环节各不相同，导致能挣到的钱也不一般多，被美的下了重注的合康新能会是那把趁手的“铲子”吗?

背靠大树

被纳入美的集团工业技术事业群的合康新能，承载起了美的集团在光伏、储能业务上的布局期待。

在卖方多次提及的核心观点中，看好合康新能的主要原因为：美的集团拥有完备的销售渠道和售后服务，可以为合康新能所复用，提供新能源业务的增量业绩。

而目前来看，光伏业务确实已经成为最为重要的业绩增长极。只不过暂时还没用到上述潜在优势，美的集团可以为合康新能提供的订单量就已经很大了。

2022年，合康新能的新能源业务(包含户用储能、工商业侧及发电储能、低碳智能微电网解决方案服务)贡献了2.83亿元营收，同比增长422.84%，占比19.83%，超过节能环保业务成为其第二大业务。

而合康新能与美的集团及其子公司的关联交易金额就有9545.23万元，其中就包含了销售变频器、提供光伏EPC项目的施工、运营等服务的费用，约占前者新能源业务营收的三分之一。

年报显示，包括广东美的厨房电器制造有限公司厂房屋顶分布式光伏发电、库卡机器人(广东)有限公司光伏电站二期项目等正在竣工验收中，重庆美的通用制冷分布式光伏发电项目等处于在建状态。2023年，合康新能与美的集团的日常关联交易金额预计为2亿元，与上年持平。

美的集团能提供给合康新能订单在于在全国各地有大片厂房，厂房的屋顶均可进行光伏屋顶建设，实现自发自用余电上网。据信达证券研报测算，美的集团规划到2025年实现绿电装机容量1000MV的目标，若按照1.5元/瓦计算，1000MV的装机容量对应了15亿元的装机规模。

而美的集团2022年报显示，全集团各事业部制造工厂已建成分布式光伏装机容量187MW, 在建项目87MW，2022 年光伏发电量约2.1亿度。合康新能未来在美的集团可获取的订单量仍相当可观。

在美的集团的规划中，发展光伏是其新能源等核心ToB业务中的重要环节，也与其“2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和”的绿色战略愿景目标一致。

因此不难理解，美的集团不仅要给合康新能订单，还要参与后者定增直接“给奶”。

公告显示，本次美的集团的认购价格为4.43元/股，相比合康新能的最新收盘价5.56元/股折价约20%，认购数量为3.32亿股，美的集团将以现金方式认购公司本次发行的全部股票，定增完成后，美的集团的持股比例将从18.83%提升至37.56%。

合康新能14.73亿元募集资金中，4.9亿元将用于电气设备业务能力升级项目;3.81亿元将用于光伏产业平台项目;4800万元用于信息化系统升级项目;5.54亿元用于补充流动资金。

信达证券发布研报认为，此次定增体现了合康新能在美的集团中的战略价值，也体现美的集团对于光储业务的重视。定增的资金将有利于合康新能加强研发、产能、渠道等方面的投入。其中研发项目投入超10亿元，有利于公司丰富产品结构，构建配套产业链。

涌入光伏

据华泰证券研报数据，中国家电市场容量在2019年就已经趋于饱和。而相比家电销售规模负增长的现状，有国家政策扶持，又有完整配套产业链的光伏行业显然比前者更有想象空间。

由于城市建筑的限制，光伏储能在C端的应用多是在下沉市场，而在家电下乡中磨练出宽广销售渠道的家电企业们纷纷跨界也是应有之义，光伏发电已成为近年来装机量提升速度最快的发电模式。

以TCL、创维、海尔、格力、美的等五家家电企业而论，各家选择切入光伏产业链的业务不同，所取得的成效也有显著差别。

目前家电企业在光伏产业中布局的领域有光伏组件、建设安装和渠道分销三个环节。而上述五家企业中，仅有TCL集团的TCL中环(002129.SZ)涉及产业中上游的光伏组件环节，为国内硅片龙头企业。其余创维、海尔以及美的仅涉及到产业链下游的建设安装和渠道分销环节。

2018年12月，下定决心的TCL集团将旗下消费电子、家电等终端业务悉数剥离，彼时其手机业务已经连续三年亏损。

2019年，TCL集团再度出手，参与天津中环电子信息集团有限公司混改，斥资125亿元收购其100%的股权，切入光伏产业链上游的硅片制作环节。

据首创证券测算，TCL中环所处的硅片制造行业CR5达72.8%，市场趋向寡头垄断。据国海证券数据，TCL中环硅片销售额在全球市占率超过20%。

由此，TCL集团收获了占据光伏价值链C位的TCL中环。2022年，后者的营收实现670.1亿元，同比增长63.2%;净利实现68.19亿元，同比增长69.21%。从盈利表现来看，TCL中环也比做光伏EPC业务的合康新能具有更强的竞争力，其毛利率高达17.82%，净利率则达到10.56%，反观合康新能的新能源业务毛利率仅有11.34%。

几乎是在TCL收购TCL中环同期，创维集团(0751.HK)在2020年正式进军光伏行业，成立创维光伏，只不过其聚焦光伏渠道分销环节，致力于将更多光伏板铺上用户房顶。

据信达证券研报数据，目前创维集团分布式光伏发电的装机规模为行业龙头之一。其采取安装光伏产品送家电产品的模式在下沉市场大力推广，据统计，创维光伏已赠送70万件上百款家电，累计金额13.8亿元。

2022年，创维集团总营收534.91亿元，其中新能源营收119.34亿元，较2021年增长191%，成为创维集团的第三增长曲线。创维光伏的总经理曾公开表示，“目前全国每建设10座户用BIPV电站，就有8个家庭选择创维光伏。”

与创维光伏稍有不同，海尔集团旗下的纳晖新能源更强调为C端用户提供分布式“家庭智慧能源解决方案”。通过软硬件集成，帮助用户在储电、用电等方面达到能源管理的目的。公开信息显示，纳晖新能源目前实现了全国15个省、500余县的网络覆盖，在2022年打造了诸如诸城整村汇流项目、菏泽鲁西新区全域全场景分布式光伏建设项目。

值得一提的是，在2022年，体内包含家电业务的TCL电子(1070.HK)也开始进军光伏下游产业，布局分布式光伏业务，与上述的创维等同台竞争。报告期内，其光伏业务覆盖国内九大重点省市，贡献营收3.28亿港元，TCL电子将光伏业务视为新增长曲线。

至于格力电器(000651.SZ)对光伏业务的应用，则更多聚焦在产品端，其2013年就研发出“光伏直驱变频离心机系统”，将光伏发电和中央空调融于一体，按照格力的说法，其光伏空调不仅可以实现电力自发自用， 还能够将多余电量供给其它用电设备，实现电能自给自足。与珠海本地国资华发集团在光伏领域的合作也更多聚焦在产品端，意欲推动“光伏+空调”的创新应用。

但家电行业资深观察人士刘步尘对信风(ID：TradeWind01)直言，“所谓光伏空调直白地讲就是带有光伏太阳能板的空调，这种空调在城市基本上没有市场，因为城市建筑一般不允许安装光伏板，光伏空调只在光照条件比较好的地区使用，所以这是一种小众产品，市场空间不大。”

信风(ID：TradeWind01)就此多次致电格力电器，但并未能接通。

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